二季度油價開啟上漲模式 ------羽通快訊

前期導(dǎo)致油價走低的因素在悄然發(fā)生著變化。經(jīng)濟增長好于預(yù)期、美國原油產(chǎn)量開始下降、庫存增速大幅放緩、美元到達階段性頂部、地緣政治事件發(fā)酵、投機者看多預(yù)期增強等因素預(yù)示著油價下一階段將走高。但與此同時，伊朗問題的zui終解決、石油輸出國組織（OPEC）產(chǎn)量政策的變化將給未來的油價走勢增添很大的不確定性。

　　貨幣基金組織（IMF）預(yù)計2015年世界經(jīng)濟增速將有所提高，提振石油需求，支撐油價。4月16日，IMF發(fā)布《世界經(jīng)濟展望》報告指出，當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇速度不均，發(fā)達經(jīng)濟體增長愈發(fā)強勁，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體增長放緩。預(yù)計經(jīng)濟增速將從2014年的3.4%升至2015年的3.5%，2016年將升至3.8%。能源署（IEA）、美國能源情報署（EIA）和OPEC三大機構(gòu)紛紛上調(diào)對2015年石油需求增長預(yù)估。IEA上調(diào)需求增長9萬桶/日，至108萬桶/日。EIA上調(diào)6萬桶/日，至104萬桶/日。OPEC上調(diào)1萬桶/日，至117萬桶/日。

　　美國石油在用鉆機數(shù)持續(xù)下降，美國原油產(chǎn)量已經(jīng)開始下降。4月17日當(dāng)周，美國正在鉆探石油的鉆機數(shù)環(huán)比減少26部，至734部，zui近19周鉆機數(shù)累計降幅達53.4%。2015年3月，美國原油產(chǎn)量為933萬桶/日，環(huán)比增長7萬桶/日，增速大幅放緩。4月份開始，美國周度原油產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)下降，較月初下降了3萬桶/日。預(yù)計美國原油產(chǎn)量后期將進一步下滑。

　　美國原油庫存增幅下降，二季度末逐漸緩解，對后期油價的下行壓力減弱。截至4月17日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存為4.89億桶，環(huán)比增加531.5萬桶，創(chuàng)1982年以來的新高。但從增速看，美國原油庫存增幅出現(xiàn)下降，對后期油價的下行壓力減弱。預(yù)計隨著二季度末美國駕駛出行季節(jié)來臨、煉廠開工率回升，加之原油產(chǎn)量出現(xiàn)下降，美國原油庫存壓力將得到緩解，美國原油庫存zui早于5月底開始下降,轉(zhuǎn)而對油價形成一定支撐。

　　美元近期持續(xù)上漲動力不足，對油價的抑制作用減弱。從美元走勢看，美元已經(jīng)達到階段性頂部，近期進一步?jīng)_高的可能性不大。雖然總體看美元仍處在升值通道中，但隨著美聯(lián)儲下調(diào)美國經(jīng)濟和通脹預(yù)估，加之帶來加息時點推遲的預(yù)期，美元持續(xù)升值將暫時告一段落，預(yù)計短期內(nèi)存在一定回調(diào)壓力，將呈高位震蕩走勢，對油價的抑制作用減弱。

　　石油期貨市場投機看多氣氛增強。隨著市場供需基本面形勢可能發(fā)生微妙變化的預(yù)期增強，加之也門局勢持續(xù)動蕩加劇了人們對地緣政治事件發(fā)酵的預(yù)期，石油期貨市場的投機者認(rèn)為油價進一步走低的可能性降低，觸底反彈的概率加大，市場投機空頭大幅拋倉，獲利了結(jié)，過去一個月，非商業(yè)空頭倉位下降了6萬手，降幅為20%。同時，市場投機多頭在底部開始緩慢建倉，預(yù)計隨著形勢的變化，多頭建倉的速度和規(guī)模將逐漸增大。近期，紐交所原油非商業(yè)凈多持倉連續(xù)三周大幅增加，截至4月14日，紐交所原油總持倉177.48萬手，較前一周增加3.104萬手；非商業(yè)凈多持倉為28.22萬手，較前一周增加3.0117萬手，市場看多氣氛繼續(xù)增強。

　　伊朗問題將擾動油價走勢。伊朗與六國就核問題達成初步框架協(xié)議，順利的話要在6月30日才能簽訂zui終協(xié)議。但伊朗問題對油價的影響仍存在很大的不確定性。如果6月30日zui終協(xié)議簽訂，伊朗將逐漸增加石油出口；但鑒于伊朗的石油產(chǎn)量短期內(nèi)無法恢復(fù)，首先增加出口的將是伊朗的海上浮倉，近期對市場不會產(chǎn)生太大影響。但隨著伊朗原油產(chǎn)量的逐漸恢復(fù)，伊朗的原油出口將增加，預(yù)計出口增長將達到100萬至150萬桶/日，屆時將沖擊現(xiàn)在的石油市場，對油價形成一定的壓制。未來油價拐點的出現(xiàn)還需要密切跟蹤伊朗局勢的變化及其對市場的影響。

　　OPEC的產(chǎn)量政策及市場戰(zhàn)略調(diào)整也將增強未來油價走勢的不確定性。下一次OPEC產(chǎn)量會議將在6月5日舉行，是否減產(chǎn)將成為這次會議討論的重點。產(chǎn)量政策的變化也將說明OPEC的市場戰(zhàn)略是否發(fā)生變化。在本輪油價下跌過程中，OPEC采取了保*的市場戰(zhàn)略，結(jié)果差強人意，自己的石油出口收入大幅減少不說，還沒有達到提高*的目的，對美國頁巖油等非常規(guī)石油的影響也沒有達到預(yù)期。后期為了保持石油收入穩(wěn)定，同時考慮到伊朗解禁在搶占傳統(tǒng)*的同時，將導(dǎo)致油價下跌，這種形勢會進一步侵蝕沙特等國的石油出口收入，鑒于此，不排除OPEC在6月會議上減產(chǎn)的可能性。如果減產(chǎn)的話，將對油價形成一定的支撐。但如果減產(chǎn)未果，后期油價也將承受一定壓力。

　　綜合判斷，二季度為傳統(tǒng)的需求淡季，市場寬松形勢難以改變。不過，隨著美國原油產(chǎn)量減少、煉廠開工逐漸回升，或?qū)⒊霈F(xiàn)供需過剩形勢開始緩和的轉(zhuǎn)折點，預(yù)計樂觀情緒將助力油價逐漸回升。但值得注意的是，伊朗解禁后增加的原油什么時候大規(guī)模進入市場，以及6月份OPEC產(chǎn)量政策的變化，將決定油價上漲模式是否重新被逆轉(zhuǎn)，油價是否又轉(zhuǎn)頭下跌。